疫情是當(dāng)下國(guó)人的核心話題，由疫情帶來(lái)的影響已不僅僅只是百姓健康層面，其影響正層層滲透——微觀到百姓的生活與工作，中觀到企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)，宏觀則關(guān)乎國(guó)家經(jīng)濟(jì)層面，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)影響。鼠年開年后的A股市場(chǎng)，就鮮明地體現(xiàn)了疫情的影響。

　　疫情是否會(huì)左右中國(guó)經(jīng)濟(jì)？宏觀層面接下來(lái)還會(huì)有哪些護(hù)航政策？帶著這些問(wèn)題，財(cái)聯(lián)社記者專訪了中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷。

　　李迅雷認(rèn)為，疫情對(duì)中國(guó)2020年GDP增速負(fù)影響在0.5個(gè)百分點(diǎn)-1個(gè)百分點(diǎn)之間，不會(huì)改變中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期趨勢(shì)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)中的上升地位。應(yīng)對(duì)疫情，貨幣政策上，降息周期接下來(lái)仍會(huì)繼續(xù)；財(cái)政政策上，財(cái)政支出增長(zhǎng)，財(cái)政赤字率或能突破3%。

　　同時(shí)，李迅雷還指出，滬指2700點(diǎn)左右本身就是價(jià)值投資區(qū)間，真正比較優(yōu)質(zhì)的核心資產(chǎn)短期內(nèi)或有波動(dòng)，但中長(zhǎng)期仍有投資機(jī)會(huì)。

　　“金融30條”護(hù)航效果突出，降息仍將持續(xù)

　　鼠年前兩個(gè)交易日，A股日成交額便完成了5000億到9000億元的跨越，這背后離不開監(jiān)管的護(hù)航，“金融30條”起到至關(guān)重要作用。

　　2月1日，央行、財(cái)政部、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外匯局等五部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化金融支持防控新型冠狀病毒感染肺炎疫情的通知》，在保持流動(dòng)性合理充裕、對(duì)疫情嚴(yán)重地區(qū)企業(yè)特別是小微企業(yè)給于差異化信貸支持、對(duì)受疫情影響嚴(yán)重企業(yè)到期貸款還款困難的可以展期或者續(xù)貸等方面提出了30條務(wù)實(shí)舉措。

　　資本市場(chǎng)方面，五部委宣布將靈活妥善調(diào)整企業(yè)信息披露等監(jiān)管事項(xiàng)、適當(dāng)放寬資本市場(chǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)辦理時(shí)限、優(yōu)先為疫情地區(qū)上市公司提供融資服務(wù)、減免疫情嚴(yán)重地區(qū)公司上市等部分費(fèi)用等。

　　如何解析“金融30條”？李迅雷認(rèn)為，每一條措施都有非常強(qiáng)的針對(duì)性和可操作性，并按功能將其分為兩大類：一類是解決流動(dòng)性問(wèn)題的應(yīng)急政策，比如加大貨幣信貸支持力度，保持流動(dòng)性合理充裕，強(qiáng)化對(duì)重點(diǎn)醫(yī)用物品和生活物資生產(chǎn)企業(yè)的金融支持，對(duì)疫情防控重點(diǎn)保障企業(yè)給予貼息支持等；另一類則是“存活”政策，屬于可以較長(zhǎng)時(shí)間維持對(duì)企業(yè)支持的措施。

　　為何說(shuō)每一條措施都有非常強(qiáng)的針對(duì)性和可操作性？對(duì)于穩(wěn)定預(yù)期，對(duì)于這次疫情所造成的企業(yè)流動(dòng)性困難，都起到了比較有效的結(jié)果，他表示，“從目前情況來(lái)看，金融30條穩(wěn)定市場(chǎng)，防范金融風(fēng)險(xiǎn)的效果是不錯(cuò)的?！?/p>

　　財(cái)聯(lián)社記者注意到，2月2日-2月3日，央行連續(xù)兩日開展巨額逆回購(gòu)操作，累積向市場(chǎng)投放流動(dòng)性1.7萬(wàn)億元，實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性凈投放近5500億元。

　　對(duì)此，李迅雷稱，近5500億元的流動(dòng)性凈投放在總量上來(lái)說(shuō)是足夠的，但是由于結(jié)構(gòu)問(wèn)題上存在流動(dòng)性分層，“精準(zhǔn)扶貧”并不那么容易做到。接下來(lái)，央行或還將繼續(xù)降準(zhǔn)降息，降息周期接下來(lái)仍會(huì)繼續(xù)。

　　值得注意的是，降息這個(gè)詞目前有了新的變化，當(dāng)前央行降息并不是特指存貸款基準(zhǔn)利率，像央行下調(diào)逆回購(gòu)利率實(shí)質(zhì)上就是降息。李迅雷介紹稱，未來(lái)，央行降息上可能會(huì)經(jīng)常通過(guò)MLF、LPR等工具來(lái)降低市場(chǎng)利率。

　　不必太過(guò)看重GDP，結(jié)構(gòu)調(diào)整是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重要措施

　　談及疫情對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，李迅雷表示，樂(lè)觀估計(jì)只要半年左右，悲觀估計(jì)則為一年時(shí)間。

　　其中，疫情對(duì)于2020年一季度經(jīng)濟(jì)基本面沖擊還是較大的，預(yù)計(jì)一季度GDP增速會(huì)破5。不過(guò)，第一季度的GDP占比是四個(gè)季度中最少的，如果疫情影響的只有第一季度，那么后面三個(gè)季度就可以拉高一點(diǎn)，全年GDP或?qū)⒈３衷?.5左右。

　　也就是說(shuō)，疫情對(duì)中國(guó)2020年GDP增速負(fù)影響在0.5個(gè)百分點(diǎn)-1個(gè)百分點(diǎn)之間。

　　這一點(diǎn)，外資券商持有相同的看法，對(duì)一季度經(jīng)濟(jì)影響的測(cè)算來(lái)看，摩根大通、野村、花旗均預(yù)計(jì)影響2個(gè)百分點(diǎn)左右。對(duì)全年經(jīng)濟(jì)影響的測(cè)算來(lái)看，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為疫情結(jié)束后經(jīng)濟(jì)將有明顯反彈，可部分對(duì)沖一季度的下行：若疫情于Q1結(jié)束則全年經(jīng)濟(jì)增速下降至5.5%-5.8%，若延續(xù)至Q2則影響會(huì)更大。

　　李迅雷強(qiáng)調(diào)稱，不要把經(jīng)濟(jì)下行看得太悲觀，疫情不會(huì)改變中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期趨勢(shì)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)中的上升地位?！爸袊?guó)作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，GDP增速即便下行到5%，也還是全球兩倍，我們有什么好擔(dān)憂的呢？而且回看一下他國(guó)歷史數(shù)據(jù)，從發(fā)展中國(guó)家晉升為發(fā)達(dá)國(guó)家的過(guò)程中，GDP就是呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。所以中國(guó)經(jīng)濟(jì)不要太過(guò)看重GDP增速的走勢(shì)，分母越來(lái)越大，分子能保持同步增長(zhǎng)已經(jīng)很不錯(cuò)了。”李迅雷進(jìn)一步補(bǔ)充說(shuō)道。

　　對(duì)于未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，李迅雷認(rèn)為需要通過(guò)改革和轉(zhuǎn)型升級(jí)來(lái)推動(dòng)。

　　其中，結(jié)構(gòu)調(diào)整是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)重要措施。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化改善后，整個(gè)市場(chǎng)也在這個(gè)過(guò)程中通過(guò)優(yōu)勝劣汰留下好公司。展開來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整后，中小企業(yè)里面有很大一部分將面臨產(chǎn)能落后的窘境，雖然說(shuō)要解決中小企業(yè)融資難、融資貴的問(wèn)題，但這部分落后企業(yè)不可避免被淘汰出局，這是優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)規(guī)則決定的。

　　對(duì)于資本市場(chǎng)而言，這也帶來(lái)了結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。過(guò)去的牛市是靠資金來(lái)推動(dòng)，現(xiàn)在的牛市它應(yīng)該是靠企業(yè)的盈利增長(zhǎng)和估值水平來(lái)推動(dòng)。

　　財(cái)政政策或該更積極，赤字率突破3%

　　除加快實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策外，對(duì)抗疫情，財(cái)政的支持力度可能還要進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　李迅雷稱，應(yīng)急問(wèn)題解決完之后，企業(yè)如果還存在訂單缺乏等困境，那么它們還將面臨能夠生存多久的問(wèn)題。對(duì)待有發(fā)展前景卻遭遇疫情的企業(yè)，不應(yīng)該只是解決一時(shí)的困難，而是要解決它的長(zhǎng)期困難。因此，財(cái)政要增加投入，像財(cái)政赤字率現(xiàn)在大概是2.8%，在疫情的特殊背景下應(yīng)該可以提高到3%，也就是增加2000億的財(cái)政支出。

　　在李迅雷看來(lái)，貨幣政策和財(cái)政政策作用不一。貨幣政策主要解決一個(gè)總量問(wèn)題，而財(cái)政政策可以解決結(jié)構(gòu)問(wèn)題。而目前，財(cái)政支出在在醫(yī)療方面的投入還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，占比并不高。在中國(guó)人口老齡化的趨勢(shì)下，人們最大的支出可能還是在醫(yī)療、教育和養(yǎng)老方面。

　　與國(guó)外相比，財(cái)政赤字率突破3%也并不高，數(shù)據(jù)顯示，日本財(cái)政赤字率是7%，美國(guó)是4%，均超過(guò)3%的安全警戒線，但它們也沒有發(fā)生債務(wù)危機(jī)。

　　李迅雷認(rèn)為，對(duì)中國(guó)來(lái)講的話，財(cái)政赤字率可以理論上可以更高。

　　這是為何？

　　“財(cái)政赤字率的分母是GDP，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的分母是資產(chǎn)，分子是負(fù)債。像西方市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，他們政府資產(chǎn)規(guī)模很小，而我們國(guó)家光國(guó)有企業(yè)的凈資產(chǎn)大概就有80多萬(wàn)億，再加上土地和自然資源，凈資產(chǎn)遠(yuǎn)超西方國(guó)家。如果我們把財(cái)政赤字率的分母由GDP換成資產(chǎn)，那么分母將增長(zhǎng)很多，從這個(gè)角度來(lái)看，我們國(guó)家的負(fù)債能力是非常強(qiáng)的?！崩钛咐卓偨Y(jié)說(shuō)道，舉債是一種能力，信用越好，實(shí)力越強(qiáng)，那么舉債的能力也越強(qiáng)，中國(guó)作為一個(gè)公有制國(guó)家，擁有龐大的自然資源，應(yīng)債能力遠(yuǎn)高于一般市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家。

　　面對(duì)疫情的突發(fā)擾動(dòng)，李迅雷與其團(tuán)隊(duì)成員還曾建議稱，可以調(diào)整支出結(jié)構(gòu)，壓縮會(huì)議費(fèi)、差旅費(fèi)、出國(guó)經(jīng)費(fèi)等措施，運(yùn)用節(jié)支手段平衡財(cái)政收支；安排專項(xiàng)經(jīng)費(fèi)，加大對(duì)衛(wèi)生防疫的資金投入；稅費(fèi)減免。減免受疫情影響嚴(yán)重的餐飲、交通、旅游、住宿等行業(yè)的稅收，減免部分政府性基金；對(duì)企業(yè)及個(gè)人等社會(huì)力量的捐贈(zèng)，允許在繳納所得稅前全額扣除。

　　完善長(zhǎng)跑機(jī)制上，建議第一，財(cái)政政策的定位，要從經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)一步轉(zhuǎn)向公共政策，加大對(duì)民生的傾斜力度。第二，公共衛(wèi)生領(lǐng)域的財(cái)政投入需要形成固定機(jī)制，防止人為調(diào)整；第三，財(cái)力跟著人口走。經(jīng)濟(jì)越集中的城市，越有能力支付公共衛(wèi)生和防疫的成本，人口越集中的城市面對(duì)傳染疫情的壓力越大，這也要求公共衛(wèi)生和防疫的財(cái)力向城市適度集中，對(duì)于欠發(fā)達(dá)地區(qū)則以中央轉(zhuǎn)移支付方式進(jìn)行托底。（記者 黃一靈）

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責(zé)任編輯： 尹世杰